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據全球可持續投資聯盟（GSIA）發布的《全球可持續投資評論》，2020年全球 ESG 資產規模逾35萬億美元，占全球總資產管理規模的三分之一，相比2016年的22.8萬億美元和2018年的30.6萬億美元保持持續提升趨勢。即便按照過去五年增速的三分之一來計，2022年全球 ESG 資產規模也將突破41萬億美元。

近年來(lai)，ESG 受到越(yue)來(lai)越(yue)多頂(ding)尖投(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)構(gou)和資(zi)(zi)產所有人的(de)青睞(lai)，成為影響其投(tou)(tou)資(zi)(zi)決(jue)策的(de)重要(yao)因素。美(mei)(mei)國(guo)最重要(yao)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)研究(jiu)(jiu)機(ji)構(gou)之一晨星公司（Morningstar）在《全球可(ke)持續資(zi)(zi)金(jin)流(liu)向報告》中披露(lu)，2020年受疫(yi)情(qing)沖擊影響，全球基金(jin)在一季度的(de)凈流(liu)出為3847億(yi)美(mei)(mei)元，而(er) ESG 相關基金(jin)卻有456億(yi)美(mei)(mei)元的(de)凈流(liu)入。為什么頂(ding)尖投(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)構(gou)頻頻提及 ESG？它究(jiu)(jiu)竟(jing)有何魅力？今天我(wo)們也來(lai)聊(liao)一聊(liao) ESG。

ESG 是 Environmental、Social 和 Governance 三個英文單詞首字母的縮寫，分別代表環境、社會責任和企業治理三個因素。ESG 將前述三個因素納入投資決策和企業經營，是一種秉持可持續發展理念的投資(zi)經營之道。傳統而言，投資(zi)機(ji)構通過(guo)利潤(run)率、現金流等企業財務基本面的情(qing)況來評判其是否值得投資(zi)；而 ESG 投資(zi)策略(lve)則在財務情(qing)況之外，關注企業是否具備足(zu)夠(gou)的社會責(ze)任感，并(bing)更(geng)傾向(xiang)于投資(zi)那些在環(huan)境、社會責(ze)任和企業治理方面表現良(liang)好的企業。

ESG 這一(yi)概念的(de)提(ti)出(chu)，最(zui)早可以追溯(su)到聯(lian)合國全球契約組織(zhi)（UNGC）在(zai)2004年發布的(de)《有心者勝》報告（《Who Cares Wins》）。該報告是眾多金融(rong)機構應(ying)聯(lian)合國前秘書長安南(nan)之邀共同完成的(de)，在(zai)此過(guo)程中證券(quan)交易業(ye)(ye)和(he)有關研究機構提(ti)供了指導與建議，目(mu)的(de)就是將環境、社會責任(ren)和(he)企業(ye)(ye)治理因素引入(ru)資產(chan)管理。

2006年，安南牽頭發起了聯合國責任投資原則組織（UN PRI），并在(zai)紐約證券交(jiao)易所(suo)正式發(fa)(fa)布(bu)。該組織(zhi)致(zhi)力于發(fa)(fa)展更(geng)可持續的全球金融(rong)體系，鼓(gu)勵(li)投(tou)資者采納六項負(fu)責(ze)任投(tou)資原則(ze)，承諾在(zai)做(zuo)出投(tou)資決策時遵(zun)循 ESG 議題相關(guan)標準，并鼓(gu)勵(li)所(suo)投(tou)資的企業遵(zun)守和踐行 ESG 要求(qiu)。目前全球已有(you)約4000家(jia)機構(gou)加(jia)入了該組織(zhi)。

UN PRI 簽署方數目及其資產管理規(gui)模增長情(qing)況

ESG 創建之初，是為了讓投資者的投資決策更加審慎，從而用金融工具推動世界變得更好。基于 ESG 評價，投資者可以了解到企業在促進可持續發展、承擔社會責任等方面是否具有積極影響，換而言之就是企業是否足夠“善良”，從而選擇更符合社會價值觀的企業進行投資。事實上，在 ESG 上表現出色的企業往往也會有較好的業績表現。投資機構在深入研究和驗證 ESG 的效用后，發現其在長周期內有助于讓投資回報更加穩定，可以有效規避閃崩及“黑天鵝”事件——這也使得 ESG 被國家主權投資基金、養老基金等(deng)關(guan)系重(zhong)大(da)的基金所關(guan)注。

聯合國責任投資原則組織在其手冊中指出，ESG 因素在現實中的實例不勝枚舉，包括氣候變化、資源消耗、廢棄物、污染、砍伐森林等環境因素，人權、現代奴役、童工、工作條件、員工關系等社會責任因素，賄賂和腐敗、高管薪酬、董事會的多樣性和結構、政治游說和獻金、稅務策略等企業治理因素。對于投資機構和企業而言，可以根據評價機構創建的 ESG 評級標準，了解相應企業的優勢、弱點、風險和機遇。目前(qian)，國(guo)際上尚未(wei)形成一套行(xing)業(ye)內通用的(de)(de) ESG 評級(ji)標準，不(bu)同評價(jia)機構都按照自(zi)己(ji)的(de)(de)評價(jia)體系來(lai)衡(heng)量企業(ye)的(de)(de) ESG 合規水平(ping)。

MSCI ESG 評(ping)級(ji)關鍵問題選擇

知名的股票市場指數編制公司明晟（MSCI）是 ESG 研(yan)究(jiu)的(de)(de)先行(xing)者，以(yi)下就以(yi)其研(yan)發的(de)(de) MSCI ESG 指數(shu)(shu)為例(li)對 ESG 評(ping)級進(jin)行(xing)簡(jian)介(jie)。明晟會(hui)對被納入其指數(shu)(shu)的(de)(de)上市公司做 ESG 績(ji)效評(ping)估，關(guan)(guan)注(zhu)企業在環境、社會(hui)和治理(li)方面所存在的(de)(de)問(wen)題(ti)與風險，并編制(zhi)形成指數(shu)(shu)及(ji)評(ping)級，幫助投資者更好地進(jin)行(xing)資本配置(zhi)。MSCI ESG 指數(shu)(shu)針(zhen)對不(bu)同(tong)行(xing)業的(de)(de)產業特性(xing)，在選擇影響評(ping)級的(de)(de)關(guan)(guan)鍵問(wen)題(ti)時也會(hui)有(you)所不(bu)同(tong)。如(ru)可口可樂等軟飲行(xing)業，會(hui)更加關(guan)(guan)注(zhu)產品碳足跡、水資源壓(ya)力、包(bao)裝材料及(ji)廢棄等問(wen)題(ti)。

MSCI ESG 評級過程(cheng)

MSCI ESG 指數(shu)根據(ju)(ju)企業(ye)披露(lu)信息、相關(guan)政府(fu)部(bu)門及(ji)學術機構(gou)公開數(shu)據(ju)(ju)、媒體搜索等(deng)途徑獲取(qu)原始數(shu)據(ju)(ju)，分別針對環(huan)境、社會(hui)和治(zhi)理(li)三(san)方面的多個(ge)關(guan)鍵(jian)問題，按規則進(jin)行(xing)0-10分賦分，并(bing)加(jia)權平均(jun)求(qiu)得三(san)個(ge)因素的分數(shu)及(ji)總體評(ping)分，再根據(ju)(ju)同業(ye)表現和例外情況進(jin)行(xing)調整。依據(ju)(ju)調整完(wan)的分數(shu)，企業(ye)可以對應分為7個(ge) ESG 等(deng)級，其中 AAA 級為最好、CCC 級為最差。

MSCI ESG 得分評級規(gui)則

近年來，ESG 評級結果對于企業的重要性正在凸顯，它對公司資本成本的確定展現出了巨大影響，不佳的評級表現還將對企業獲取投資造成阻礙。ESG 已經成為國際資本市場中的主流投資策略，2021年有92%的標普500公司發布了 ESG 報告。可(ke)以預見(jian)，全球 ESG 資產規模(mo)還將繼續快速(su)提(ti)升。

ESG 在我國的發展時間較短，現階段也尚未形成統一的評價標準及披露制度，不過國家的相關機制及政策支持正在提速補足。2022年(nian)3月(yue)16日，國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)資(zi)委(wei)新成(cheng)立社會(hui)(hui)責任局(ju)，明確圍繞雙碳、安(an)全環(huan)保、鄉(xiang)村振興開展(zhan)工作(zuo)，積極踐行 ESG 理念(nian)；2022年(nian)4月(yue)15日，證監會(hui)(hui)發(fa)(fa)布《上市公司投資(zi)者關(guan)系管理工作(zuo)指引（2022）》，首次提(ti)出在(zai)溝通內容(rong)中增加上市公司的環(huan)境(jing)、社會(hui)(hui)和治理（ESG）信息；2022年(nian)5月(yue)27日，國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)資(zi)委(wei)發(fa)(fa)布《提(ti)高央企(qi)控股(gu)上市公司質量工作(zuo)方案》，明確提(ti)出央企(qi)貫徹落實(shi)新發(fa)(fa)展(zhan)理念(nian)，建立健全 ESG 體系。

盡管我國的 ESG 評價體系遠稱不上成熟，基礎數據的可信度也并不理想，進一步降低了其評級的可靠性，但是來自高層智慧的指引和資本市場的需求都無不指向了 ESG 蓬勃發展的未來。ESG 理念與我國雙碳目標、鄉村振興和共同富裕等國家戰略高度契合，隨著相關法律法規的進一步完善，必將在我國的綠色低碳轉型和經濟高質量發展過程中發揮出重要作用。